A Assembleia Geral Anual (AGA) da Bell Equipment, realizada no início deste mês, ofereceu um estudo de caso interessante sobre como lidar com as oscilações dos ciclos de negócios no setor de máquinas de grande porte. Antes de deixar o cargo de CEO na semana passada, Ashley Bell apresentou um panorama detalhado das diversas iniciativas em andamento para garantir volumes adicionais tão necessários e conquistar espaço em novos mercados para a empresa.
No entanto, a primeira pergunta feita durante a assembleia da semana passada foi bastante direta: “A Bell ou a IA Bell (que detém mais de 70% do grupo) está cogitando retirar o grupo da bolsa novamente?”
A questão permanece, sem dúvida, pertinente, especialmente porque a Bell que está aplicando capital significativo na expansão da capacidade produtiva e em novas linhas de equipamentos está investindo justamente no que pode ser considerado o ponto mais baixo do ciclo de negócios. Alguns investidores, talvez de forma otimista, chegaram a sugerir que a decisão de Bell de deixar o cargo poderia, de alguma maneira, facilitar os esforços para recomprar as participações dos acionistas minoritários.
Somando-se à fixação dos investidores pela saída da bolsa, circulam rumores no mercado de que o conglomerado industrial japonês Hitachi também estaria sondando a empresa com vistas a uma aquisição. Embora o processo de desindustrialização da África do Sul possa, em tese, desestimular tal movimento corporativo, algumas empresas industriais locais especializadas têm sido alvo de grandes grupos globais. Basta observar o caso da Barloworld.
A empresa foi, naturalmente, alvo de uma oferta de aquisição controversa da IA Bell em outubro de 2012 ao preço de 10 rands por ação e, posteriormente, de uma proposta muito mais generosa da mesma parte em meados de 2024, oferecendo 53 rands por ação; desta vez, o valor representava um prêmio expressivo em relação à cotação média da época, que era de 31 rands. Ambas as ofertas acabaram não prosperando devido à forte resistência dos acionistas, embora, em retrospecto, possa haver certo arrependimento por não se ter aceitado a última proposta. Atualmente, as ações da Bell são negociadas a cerca de 38 rands, com o grupo enfrentando diversos desafios em seus diferentes mercados de atuação.
Ao responder a uma pergunta sobre a exclusão de negociação das ações na bolsa (delisting) durante a Assembleia Geral Anual, o presidente do conselho do grupo, Gary Bell, afirmou que o conselho não tem conhecimento de qualquer discussão a esse respeito. “Certamente, qualquer futura ação corporativa será anunciada em conformidade com as regulamentações e exigências.” Naquele momento, ele não pôde falar em nome da IA Bell.
Para quem não se lembra, a tentativa mais recente de Bell de retirar a empresa da bolsa baseava-se no argumento de que, para crescer em um setor cada vez mais competitivo, o grupo precisava ser reestruturado a fim de aumentar sua agilidade e flexibilidade na tomada de decisões de longo prazo. Bell considerava que a empresa não se adequava ao ambiente de capital aberto, uma vez que certas decisões estratégicas dificilmente gerariam resultados financeiros positivos no curto prazo.
E é exatamente nessa situação que os acionistas da Bell se encontram agora: forçados a olhar para um horizonte de longo prazo. Em sua análise dos negócios, Ashley Bell afirmou que o grupo vinha enfrentando turbulências e um ciclo de demanda em declínio acentuado há mais de dois anos. “A mudança na dinâmica global e a incerteza não são favoráveis aos negócios e impactam negativamente a confiança dos investidores nos setores de construção e mineração.”
Ele explicou que, embora algumas *commodities* estivessem apresentando desempenho melhor do que outras, os setores tradicionais em que a Bell atua abrangendo desde caminhões articulados (*ADTs*) e escavadeiras até tratores de transporte e britadores estavam sob pressão. Ele acrescentou que os gastos governamentais em infraestrutura correm o risco de serem redirecionados para reforçar a capacidade militar em certas regiões.
A concorrência chinesa no mercado de equipamentos pesados ainda não se mostrou disruptiva.
Ashley Bell observou que o importante mercado norte-americano de *ADTs* contraiu cerca de 20% em 2025, em grande parte devido à questão das tarifas comerciais dos EUA, um tema central para a Bell desde abril de 2025. “Fora dos EUA, observamos efeitos colaterais do aumento das tensões geopolíticas afetando a demanda em algumas regiões, bem como um nível mais elevado de concorrência decorrente do redirecionamento de produtos do mercado norte-americano.”
Além disso, o desempenho do segmento de pós-venda da empresa ficou abaixo do esperado, principalmente devido à redução da atividade e da utilização de equipamentos nos principais mercados. “Quando as máquinas operam menos, o consumo de peças é menor.”
No entanto, o grupo tem adotado uma postura prudente. Ashley Bell afirmou que a gestão de estoques continua sendo uma prioridade, com os custos operacionais sob controle rigoroso e ênfase na preservação de caixa. “Embora o progresso em 2025 tenha sido mais lento do que o planejado, devido aos desafios na cadeia de suprimentos e ao fraco desempenho das vendas no segundo semestre, reduzimos nosso investimento em estoques e mantivemos nossa posição de caixa em níveis confortáveis, considerando as condições turbulentas do mercado.”
O saldo de caixa da empresa, na última apuração, era de R160 milhões, em comparação com uma dívida líquida de R542 milhões no exercício financeiro anterior. Esse cenário reflete as condições de mercado retraídas, o que favorece a geração de caixa na Bell. O relatório anual destaca que, quando o grupo se prepara para condições de mercado mais favoráveis, é necessário um investimento de caixa em estoques; por outro lado, quando o mercado está fraco, o caixa antes imobilizado em estoques é liberado e retorna para a operação.
Chris Logan, CEO da Opportune Investments, queria saber se a empresa que apresenta um balanço patrimonial em excelente estado utilizaria parte de suas reservas de caixa para recomprar ações que estão sendo negociadas com um desconto significativo em relação ao valor patrimonial líquido (NAV), em um momento de baixa do ciclo econômico. Logan também observou que uma redução no volume de ações em circulação (o *free float*) “facilitaria a realização de operações corporativas”.
Ashley Bell afirmou que a recompra de ações não vinha sendo uma prioridade, mas que a medida poderia ser considerada “dependendo das perspectivas para o próximo ano e da avaliação sobre a melhor forma de utilizar o caixa”. Gary Bell destacou o trabalho excepcional da administração no controle do capital de giro, levando em conta a distância da empresa em relação aos seus principais mercados e fornecedores. No entanto, ele alertou que, quando a Bell intensificasse a produção, o caixa seria fundamental. “O conselho precisa decidir se há uma necessidade imediata de planejar esse aumento de produção.”
Vale destacar que a Bell tem investido de forma expressiva no desenvolvimento de novos produtos e na expansão de sua presença no mercado. Ashley Bell afirmou que o lançamento da linha de motoniveladoras da empresa no ano passado descrito como “nosso programa de desenvolvimento de produtos mais significativo dos últimos anos” tem se mostrado um sucesso notável. “A motoniveladora está sendo introduzida no mercado de maneira controlada, começando pela África do Sul, onde estamos satisfeitos com a receptividade.”
Em março deste ano, a Bell também firmou um acordo de fornecimento com a CNH Industrial America para fornecer motoniveladoras da marca Case Construction Equipment, destinadas à distribuição exclusiva na América do Norte. As primeiras entregas estão previstas para breve. Além disso, há os primeiros passos da Bell no setor florestal, com um cabeçote de processamento de madeira totalmente mecanizado, iniciativa apontada como “uma oportunidade de crescimento promissora”.
Ashley Bell afirma que o grupo está avançando de forma constante no projeto de longo prazo para ampliar a capacidade de fabricação de caminhões basculantes articulados (ADTs) na Europa, especialmente com os testes de novos componentes fornecidos a partir do hemisfério norte. “Embora os testes tenham apresentado desafios, esse é justamente o objetivo do processo… e continuamos trabalhando em estreita colaboração com nossos fornecedores para implementar melhorias no projeto, garantindo que entreguemos produtos com qualidade e durabilidade consistentemente superiores”.
Felizmente, a concorrência chinesa no mercado de equipamentos pesados ainda não se mostrou disruptiva. Existem alguns fabricantes chineses de ADTs, mas eles não estão produzindo volumes significativos nos mercados atendidos pela Bell.
De modo geral, há bastante coisa em desenvolvimento na Bell, e novos produtos como a motoniveladora poderiam, futuramente, levar a empresa a movimentar volumes comparáveis aos da sua já consagrada linha de caminhões articulados (ADT). Ashley Bell, no entanto, ressaltou que o aumento dos volumes de novos produtos levaria tempo.
Aos acionistas, não resta muita alternativa senão exercer a paciência, talvez confortados pela ideia de que o fato de a empresa permanecer estagnada na fase de baixa do ciclo por um período prolongado poderia, novamente, forçar uma decisão sobre a saída da bolsa.
